近期国际原油陷入高位震荡，中东关键航道的地缘风险持续为油价构筑底部支撑，而全球需求预期走弱、美国库存大幅累积、产油国供应修复则持续压制油价上行空间。国际油价来回拉锯，多空双方依托基本面线索轮番主导行情，难以形成单边趋势，高波动震荡成为当前市场主线。

地缘风险高企 供应持续受阻

百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，本轮油价的核心支撑来自波斯湾与红海双重航道的持续不确定性，这也是当前油价最重要的支撑。目前美伊谈判陷入实质性僵局，双方明确暂无延长临时谅解备忘录的沟通计划，冲突长期拉锯已成定局。航运数据显示，霍尔木兹海峡的通行船舶数量持续维持低位，远低于冲突前日均125-140艘的常态水平。与此同时，曼德海峡袭击事件频发，胡塞武装持续针对红海航线油轮开展行动，两条能源大动脉同时承压：一方面航运周期拉长、海运运费抬升，推高了全球原油贸易成本；另一方面，市场难以精准统计实际流通货源，加剧了现货市场的信息不对称。

只要美伊双方未达成永久和平协议，供应突发性中断的风险就会持续存在，地缘风险溢价也不会彻底消失；一旦冲突升级、航道遭遇实质性封锁，短期油价将快速冲高。沙特阿拉伯6月下旬原油出口单周峰值达到630万桶/日，但7月出口就回落至400–430万桶/日。阿联酋6月原油出口量达到370–380万桶/日，创下阶段性新高，是6月海湾出口复苏的核心动力，但7月总出口也回落至310–330万桶/日；伊拉克、科威特等国同样在7月出现出口大幅回落。整体来看，海湾地区产油国总出口依旧较战前水平低近40%，供应损失持续存在，构成了油价的底部支撑。

需求疲软或成油价拖累

OPEC连续第四个月下调2026年全球原油需求增长预估，将增量下调至58万桶/日；而5月预期增量为117万桶/日，累计下调39万桶/日。虽维持正增长，但增速大幅下修。而IEA观点更为悲观，直接预判全年原油需求同比下降160万桶/日；较7月再度下调51万桶/日，为2020年疫情之后首次出现年度需求负增长。EIA 短期能源展望显示，预判2026年全球原油需求同比减少122万桶/日，与IEA预判基本一致。

库存数据同样释放偏空信号，最新EIA数据显示，美国原油商业库存单周暴增1742万桶，创下2023年1月以来最大单周增幅，原油端库存的大幅累积直观反映出短期供给宽松。季节性压力也在逐步临近，北美传统出行旺季临近尾声，今年出行旺季的汽油消费峰值明显弱于往年，汽油裂解价差也未能出现传统旺季的强势表现。9月之后欧美炼厂将陆续进入秋季检修周期，原油加工需求会进一步回落，四季度原油需求将面临季节性下滑压力。

技术面上，原油日线呈现高点下移、低点上移的收敛形态，短期大概率维持震荡走势，中线可关注上方88美元一线的压力和下方74美元一线的支撑。

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