月初至今黄金累计跌幅已超5%，甚至一度跌破4000美元的重要关口。10月议息会议上美联储维持利率不变，推动美元指数短线走弱，为金价带来短暂喘息；但美债收益率仍处高位、油价反弹、12月加息预期高企，使得黄金的中线压力并未解除。

短期压力边际缓解

本轮金价的短线反弹，首先源于美联储按兵不动。美联储将基准利率维持在3.75%—4.00%区间，符合市场预期。随后美元指数小幅回落，直接缓解了以美元计价的黄金所承受的压力。其次，市场此前对10月加息的担忧已明显降温。尽管美联储内部存在分歧，两名票委支持立即加息，但10月再度收紧货币政策的概率已显著下降，短线市场情绪有所修复。再者，地缘局势仍存在不确定性。中东紧张局势推升原油价格，WTI原油重返100美元/桶上方，布伦特原油也维持高位。能源风险溢价并未完全消退，黄金仍保留一定的避险支撑。因此，黄金短期并非完全失去支撑，央行购金、实物买盘以及地缘风险，仍会在金价回落时提供底部承接。

中线压力仍未解除

百利好特约市场策略师鹏程认为，黄金面临的真正压制仍来自利率与美元。尽管美联储10月未加息，但其声明将经济评估上调至“强劲扩张”，并保留了进一步加息的选项。市场对12月加息的定价依然较高，部分报价甚至接近九成。这意味着美联储并未释放明确的宽松信号。

美债收益率同样构成持续压力，10年期美债收益率维持在5%附近，30年期收益率也处于高位。黄金作为无息资产，实际利率越高，其持有成本就越高，资金也越容易流向美债等生息资产。只要长端利率未确认见顶，黄金就难以形成稳固的底部。

油价反弹也增加了中线难度。高油价会推升能源通胀，强化美联储维持高利率的理由。黄金虽具有避险属性，但在“油价上行—通胀预期上行—加息预期上行—美债收益率上行”的传导链条中，往往会先承受估值压力。

资金面也出现分化。近期黄金ETF出现减持，短线多头获利了结，说明部分资金仍在降低敞口。这与央行购金和实物买盘形成对冲，长期配置需求仍在，但短期交易资金并未全面回流。

后续关注黄金破局关键

黄金能否摆脱震荡，关键看三点：第一，美国三季度GDP初值与9月核心PCE数据。若通胀再度超预期，12月加息预期可能重新升温；若数据偏弱，金价有望获得反弹窗口。第二，美债收益率是否回落。若10年期美债收益率继续上行，黄金的反弹空间将受限；若收益率确认见顶，金价的筑底条件才会改善。第三，油价与地缘局势的演变。若能源价格继续冲高，黄金可能同时受到避险支撑与利率压制的拉扯；若油价回落、加息预期降温，黄金的修复弹性会更明显。

技术面上，黄金高点下移、低点持平，整体构成下降三角形，理论上仍有新低可能。但当前价格处于超卖状态，前期低点形成支撑，反弹概率较大，可关注上方4150美元一线的压力。

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