本年度上半年最后一个交易日（6月30日）和下半年第一个交易日（7月1日）在上周完成“交接”。标志着从本周开始，交易时间已经进入到2021年度下半场。对各大资产而言，上半年表现好或是不佳，进入到下半年，就都有“改变命运”的机会。那么作为大宗商品之首的原油下半年走势将如何演绎？

物以稀为贵是商品的终极属性

回看2020年4月以来的这一波原油的超级周期，发现（截至目前）不知不觉油价已经涨到了75美元/桶的水平，以去年4月低点（负值不作计算）6.5美元/桶计算，短短15个月时间，涨幅高达1200%（12倍）。

给大家量化一下，过去15月油价的涨幅在历史上是什么水平。首先可以确定的是，涨幅完爆以往任何一次石油危机油价的上涨幅度（国际公认1973/1979/1900三次石油危机），其次，这至少是历史第二大涨幅（尚未结束），仅次于1998-2008年的10年牛市（14.7倍）。

从广义上比较，这一轮的涨幅未能创造历史，但从狭义上看，这一轮油价涨速远超历史牛市，完全可称之为超级周期。究竟是什么样的因素，能够让油价疯狂上涨？

特殊环境下（新冠疫情）的供需错配推动了这一轮原油超级周期的产生和发展。与以往的经济危机不同，全球大流行病的造就了“封国、封城”的特殊情况，导致商品的生产链遭到重大破坏，同时需求端也被压抑，但随着疫苗接种进度加快，需求端复苏提上日程，而生产（供应链）链跟不上需求端的改善节奏。

但凡商品，物以稀为贵也。

供应端与需求端因素此消彼长

2021年度上半年油价涨幅约为55%，物以稀为贵的表现大抵如此，不算惊喜更算不上意外。只是，到了下半年物以稀为贵的情况还能维持多久，这一点很重要，油价下半年趋势是延续还是转换直接取决于此。简单讲，下半年供应端和需求端因素会不会出现此消彼长的变化。

基本可以确定OPEC+将从下半年开始将逐步实施增产，变量只在于增产的幅度和进程。综合二季度OPEC+在增产上的措辞及表态来看，OPCE+不会因为全球油市供应缺口较大而贸然大幅增产，预计OPEC+的增产路径类似于美联储收紧宽松货币政策过程，适时观察市场反应从而调整进度。

从供应端看，下半年大概率不会出什么乱子，OPEC+的控制力还是有的。不确定性在于需求端。

历史上看，决定油价方向在需求端。意味着需求端只要不出现大的变化，下半年油价涨势大概率得以继续。事实上，2020年下半年开始，全球油市的需求端就已在持续改善，而疫情导致的需求下降迟早会被修复，预计全球油市需求水平恢复至疫情前水平可能在今年四季度达成。对油价而言，显然不是好消息。

买消息卖事实。按照目前基本面的反映，油价在三季度破2018年10月高点（76.90美元/桶）可能性较大，但到了四季度，投资者们必须要警惕基本面利好出尽下出现商品价格与价值的回归过程。

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