国际油价自8月中旬创下61.74美元/桶低点后反弹上行，虽然一路磕磕绊绊，但反弹的势头倒是没有中断。总的来看，油价之所以还能够在目前相当不错的位置（70美元/桶）保持稳定，主要原因是需求端的复苏。疫情影响正在散去，但新的问题来了，美联储要缩债。

美联储9月议息会议发出缩债信号

在北京时间上周四（9月23日）凌晨结束的美联储9月议息会议上，美联储维持利率不变，但在缩减购买资产方面给出了鹰派表述。美联储要缩债，势必影响大宗商品的未来定价。

美联储要缩债，这最早是在今年4月份的议息会议上由美联储主席鲍威尔完成首次吹风，当投资者以为6月会议将有“惊吓”的情况下，鲍威尔却在关键的6月议息会议上“鸽声嘹亮”，以至于市场一边倒地认为，美联储将在今年下半年的3次（9.10.12）议息会议中正式宣布缩减购债。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会中给出了有关缩减购债的信息，表示到明年年中左右逐步结束购债可能是合适的。和上一次（7月）的新闻发布会一样，美联储主席鲍威尔没有给出缩债的详细时间表，意味着美联储缩减购债规模的决定最早可能在下次会议（10月底）上发生，最晚则是在12月会议上。

美联储会在什么时候宣布缩减购债？这个问题并不重要，重要的问题在于市场对于美联储即将缩债的事实作何反应。去年以来大宗商品的牛市行情相当一部分原因得益于美联储的“慷慨解囊”，现在美联储要节流了，大宗商品的牛市还能延续么。

市场对全球供需平衡进行再计价

今年3月，国际油价曾有一个幅度超过15%的大幅回撤，随后一路狂飙35%涨至7月6日高点（76.98美元/桶），创下自2014年11月以来近8年的新高。推动油价上涨的主要动力是全球疫苗接种加速下，市场对全球油市供需再平衡的乐观预期。

类似的情况出现在7月上旬至8月下旬，从7月6日高点（76.98美元）至8月23日低点（61.74美元），油价的回撤幅度高达19.8%，超过今年3月份那次调整。历史会不会重复，这一次也会像上一次一样来一个先抑后扬吗？

先来弄清楚一个问题。3月－7月油价的大涨基础是疫苗的普及，油市需求端大概率将会复苏，那么这一次如果要重复历史，当然也需要一个“理由”。从目前的情况看，能够充当这个理由的最大可能是——市场对油市供需平衡的再计价。

以目前油价所处的水平，多头想要更进一步，必须要有“决定性”的基本面因素支持。事实上，过去三个月油价的宽幅波动表明，市场正在对油市后续的供需平衡进行再计价，而最终结果将推动油价进一步突破上涨，或是宣告本轮原油大牛市顶部成立。

结合各周期技术形态来看，油价再突破的天花板应该在75美元一线，突破后有机会到达80美元或以上；相反的情形是，油价再次回踩今年3月下跌的底部区域60美元附近。

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