经济增长或将放缓 滞胀风险居高不下

新年伊始，全球多个机构先后放出2022全球经济增长或将放缓的信号。联合国近期发布的《2022年世界经济形势与展望》报告显示，由于疫情、劳动力市场、供应链以及通胀等因素，预计今明两年全球经济增长将持续放缓，并且将全球经济2022年增长预期由原来的5.5%下调至4.0%；世界银行以及经合组织也在近期提出了类似的判断，下调今年全球经济增长预期。知名投行高盛在最新的预测中，将美国2022年GDP增速从之前的3.8%下调至3.4%。由于美国财政刺激力度预期减弱叠加奥密克戎变异毒株扩散，美国今年经济增长放缓或将成为市场共识。

另一方面，美国通胀仍然维持在高位。12月美国CPI同比增长7%，符合市场预期，但高于前值6.8%；季调环比0.5%，高于预期的0.4%，核心CPI环比增长0.6%，高于市场预期的0.5%，显示美国通胀仍然维持在较高水平；

在美国通胀仍然维持在较高水平，但是经济增长存在明显放缓的风险背景下，美国经济滞胀格局将进一步加深。经济滞胀背景下美股或将迎来重大回调，黄金有望获得资本青睐，金价存在上行机会。

就业市场显疲软 不改美国加息预期

去年12月美联储议息会议上美联储强硬释放鹰派言论，加快缩债步伐，同时释放美联储提前加息预期；而在之后的会议纪要上更进一步显示，美联储对通胀的看法跟态度发生了极大的变化，这可能触发美联储加快消减QE和提前加息、之后将进行缩表。目前美联储在今年3月加息的预期已经成为市场的共识，甚至缩表时间也提上了日程，暗示美联储收紧货币政策的预期较为乐观。

以往充分就业是美联储准备加息的关键先决条件之一，但是美联储执行了其历史上最快的政策转变之一。美国政府以及美联储官员多次释放对通胀的担忧，故尽管在正常情况下非农就业数据令人非常失望，但市场仍然预期美国加息；这表示美联储政策关注点已经从充分就业转向应对通胀。最新一期的非农报告公布之后，美国10年期国债收益率延续上行，并且维持在去年3月下旬以来的最高水平，实际利率也已经自低位强势反弹，根据以往经验，黄金价格上涨空间或将受限。如下图：

多空因素相互制约 金价或将延续调整

美国经济滞胀风险加剧一定程度上支撑金价走强，另一方面，滞胀环境下，对于美联储最优的选择是加速收紧政策，今年美联储加息次数可能超过3次，缩表也有望提上日程，而收紧货币政策的预期将令金价承压。综合来看，黄金短期内维持相对高位震荡调整机会较大。

技术面看，周线上，黄金最近几周维持相对高位震荡调整；指标上看，60日均线趋于平滑，显示短期行情走出单边的机会较小，黄金价格或将维持在1750-1875美元区间宽幅震荡为主。

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