五月最后一周市场诡谲多变，避险情绪再次推升至新高度，欧洲央行下调下半年经济预期，债市收益率纷纷创下新低，从而引发市场更为恐慌的情绪，美元也因后市的压力短线出现大幅下挫。黄金应声大涨，截至周五收盘，黄金最高触及1306美元的位置，突破一个多月以来的震荡走势。

欧美主要债市收益率纷纷创下新低

上周经济放缓的担忧快速蔓延至股市，投资者纷纷涌入发达国家国债，多国债券收益率跌至历史低位。周二（5月28日）主要欧洲国家国债逼近两年半、三年甚至历史低位。德国、英国、法国、西班牙10年期国债收益率以及日本40年国债收益率均跌至2016年以来的最低水平。

与此同时，市场急于寻找安全资产，促使美债领涨全球债市。周三（5月29日）基准10年期美债收益率跌至2.21%，为2017年9月以来的最低水平，而两年期美债收益率也从11月份的2.97%下滑至2.05%。美国10年期国债收益率与3个月期收益率倒挂进一步拉大，息差已扩大到-13个基点。

图示：美国10年期国债与3月期国债倒挂，数据来自摩根士丹利

欧元区数据持续下滑增大风险

欧元区议会选举和欧元区各种突发事件频发，欧元疲惫不堪。欧盟内部试图通过改革改变现状，而法国大选与意大利债务问题压力却使得各成员国的投票结果力量更加分散。上周意大利副总理表示有可能解散政府，英国首相特雷莎·梅宣布辞职，支持无协议脱欧的人选获胜概率增大，不排除后续硬脱欧的可能性，前景愈发担忧。

上周伊始，欧洲央行就下半年经济预期再次进行下调，并表示达到通胀的信息有所下降。数据方面，德国5月份失业率录得5%，高于4月份的4.9%，为自2013年11月以来的首次月度攀升，德国失业率创金融危机以来最高。

美国经济数据同样未能幸免

上周公布的美国经济数据显示，5月份的服务业为PMI初值降至50.9，为2016年2月以来最低，4月份耐用品订单环比下降了2.1%，数据的失利降低了下半年美国经济复苏的可能性。

美国经济增速放缓的风险正在攀升，随着贸易摩擦的加剧，美国企业的盈利增长也将明显放缓，美国股市大幅下挫，接下来几个月美股的波动性可能会大幅上升。在此预期之下，美元终不敌避险带来的支撑开始出现快速回落。

黄金突破震荡 成最大受益者

此次避险情绪相比近半年规模空前，意义非凡，一连串的反映表明避险情绪已经推升至全新的高度。经济数据下滑严重，欧元区的乱局不能自理，美国经济下滑的担忧也进一步加剧，而后续若美国10年期和2年期国债出现倒挂则会进一步引爆市场。

技术面来看，黄金自4月16日跌破1280美元之后持续震荡，总体区间在1303-1266美元，一个半月大部分成交区维持在1288-1270美元之间。上周五（5月31日）突破1288、1303美元两层阻力位，多头格局确立，后续建议回调后做多为主，中线目标1350美元一线，年底目标1400美元。

图示：黄金日线图