近年來，歐洲天然氣價格波動始終牽動著全球能源市場的神經，當前歐洲天然氣市場正迎來一輪值得警惕的週期性回歸。截至9月3日，荷蘭TTF天然氣近月期貨價格一度突破75歐元/兆瓦時，創下2023年1月以來的盤中最高紀錄，單周漲幅超過10%。本輪價格上漲並非偶然的短期脈衝式波動，而是地緣供應中斷、庫存水準偏低與季節性需求週期三重因素共同作用的結果。

荷姆茲海峽危機擾亂全球供應

本輪歐洲氣價飆升的直接導火索，是中東地緣局勢的急劇惡化。隨著美伊再度爆發衝突，荷姆茲海峽恢復航運的希望愈發渺茫。全球約五分之一的液化天然氣貿易途經該海峽，目前海峽實際上仍處於關閉狀態。卡塔爾、阿曼、阿聯酋是中東主要天然氣出口國，其中卡塔爾是中東出口的絕對核心，也是全球第二大LNG出口國。受荷姆茲海峽航運癱瘓影響，卡塔爾的天然氣出口已經完全停止，且卡塔爾已通知買家，將LNG供應暫停的期限延長至11月初。

天然氣價格對荷姆茲海峽危機的敏感度遠高於石油，自6月中旬以來，國際天然氣現貨價格已累計上漲約50%。結合多家投行研報觀點，中東能源出口恢復進度緩慢，這一狀況可能持續至2027年。若今年冬季氣溫達到歷史平均水準，2026年12月歐洲TTF天然氣價格大概率會升至100歐元/兆瓦時以上。

歐洲天然氣庫存緊張 補庫難度較大

當前歐洲天然氣庫存處於極度脆弱的狀態，根據歐洲天然氣基礎設施協會的數據，截至8月底，歐盟儲氣庫庫容率約為63%—65%，為近二十年來同期最低水準，遠低於82%的近五年均值。其中英國的庫存形勢更為嚴峻，庫容率僅約31%，大幅低於歐洲各國平均水準。按照往年規律推算，歐洲供暖季開始時，庫存庫容率預計僅為72%—73%，不僅遠低於90%的目標水準，甚至可能低於75%的安全靈活門檻。按當前價格計算，歐洲仍需要補充價值超過70億歐元、總量超過100太瓦時的天然氣，才能達到最低75%的儲氣目標。這意味著，歐洲需要在供暖季臨近的窗口期，以2022年能源危機以來最快的速度補充庫存，補庫壓力空前。

百利好特約市場策略師鵬程認為，天然氣市場本身具備明顯的季節性週期特徵：每年春夏是傳統的補庫存窗口期，供應商以相對較低的價格購入天然氣儲存，待冬季需求高峰再以更高價格出售。但本次中東地緣衝突導致卡塔爾等國的LNG出口幾乎降為零，歐洲在關鍵的補庫階段失去了最重要的供應來源之一。在此背景下，歐盟不得不與亞洲買家爭奪有限的現貨LNG資源。今年4月至7月，歐盟LNG進口量同比下降約16%，波斯灣供應縮減疊加亞洲現貨採購需求旺盛，讓歐洲在LNG現貨爭奪中處於劣势。

技術盤面來看，天然氣日線級別連續收陽，價格重心抬升明顯，MACD紅柱持續放大，上漲動能不斷增強，短線若不跌破2.826美元一線，將維持整體上升勢頭。

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