月初至今黃金累計跌幅已超5%，甚至一度跌破4000美元的重要關口。10月議息會議上美聯儲維持利率不變，推動美元指數短線走弱，為金價帶來短暫喘息；但美債收益率仍處高位、油價反彈、12月加息預期高企，使得黃金的中線壓力並未解除。

短期壓力邊際緩解

本輪金價的短線反彈，首先源於美聯儲按兵不動。美聯儲將基準利率維持在3.75%—4.00%區間，符合市場預期。隨後美元指數小幅回落，直接緩解了以美元計價的黃金所承受的壓力。其次，市場此前對10月加息的擔憂已明顯降溫。儘管美聯儲內部存在分歧，兩名票委支持立即加息，但10月再度收緊貨幣政策的概率已顯著下降，短線市場情緒有所修復。再者，地緣局勢仍存在不確定性。中東緊張局勢推升原油價格，WTI原油重返100美元/桶上方，布倫特原油也維持高位。能源風險溢價並未完全消退，黃金仍保留一定的避險支撐。因此，黃金短期並非完全失去支撐，央行購金、實物買盤以及地緣風險，仍會在金價回落時提供底部承接。

中線壓力仍未解除

百利好特約市場策略師鵬程認為，黃金面臨的真正壓制仍來自利率與美元。儘管美聯儲10月未加息，但其聲明將經濟評估上調至“強勁擴張”，並保留了進一步加息的選項。市場對12月加息的定價依然較高，部分報價甚至接近九成。這意味著美聯儲並未釋放明確的寬鬆信號。

美債收益率同樣構成持續壓力，10年期美債收益率維持在5%附近，30年期收益率也處於高位。黃金作為無息資產，實際利率越高，其持有成本就越高，資金也越容易流向美債等生息資產。只要長端利率未確認見頂，黃金就難以形成穩固的底部。

油價反彈也增加了中線難度。高油價會推升能源通脹，強化美聯儲維持高利率的理由。黃金雖具有避險屬性，但在“油價上行—通脹預期上行—加息預期上行—美債收益率上行”的傳導鏈條中，往往會先承受估值壓力。

資金面也出現分化。近期黃金ETF出現減持，短線多頭獲利了結，說明部分資金仍在降低敞口。這與央行購金和實物買盤形成對沖，長期配置需求仍在，但短期交易資金並未全面回流。

後續關注黃金破局關鍵

黃金能否擺脫震盪，關鍵看三點：第一，美國三季度GDP初值與9月核心PCE數據。若通脹再度超預期，12月加息預期可能重新升溫；若數據偏弱，金價有望獲得反彈窗口。第二，美債收益率是否回落。若10年期美債收益率繼續上行，黃金的反彈空間將受限；若收益率確認見頂，金價的築底條件才會改善。第三，油價與地緣局勢的演變。若能源價格繼續沖高，黃金可能同時受到避險支撐與利率壓制的拉扯；若油價回落、加息預期降溫，黃金的修復彈性會更明顯。

技術面上，黃金高點下移、低點持平，整體構成下降三角形，理論上仍有新低可能。但當前價格處於超賣狀態，前期低點形成支撐，反彈概率較大，可關注上方4150美元一線的壓力。

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