美国加息未必对黄金构成太大压力

黄金自10月中开始显著下跌后，现货黄金主要由1191美元下跌至1080美元水平。其主要原因是由于美联储10月会议声明罕见地提出在12月将会考虑是否开始加息。这样大大提高了投资者对美国在12月开始加息的预期。因此美元指数出现明显的上升而对黄金构成沉重压力。可是，在11月当黄金跌至1174美元的四年低位后开始出现回升。这很大程度是由于美股走势开始反复下跌，令投资者转趋谨慎而支持黄金反弹。可是，由于美国联储局在12月开始加息的机会愈来愈高，美元仍然有条件进一步上升，黄金在美国加息后仍然有机会再次下跌。不过，届时黄金受美国加息而引发的压力未必会令黄金出现显著下跌，当黄金再次下跌而再创近年低位时仍然有机会出现显著反弹。

美元指数有机会出现明显调整。在12月当美联储宣布开始加息后，短期美元很大机会出现明显的上升。可是值得注意的是美国加息有机会令环球资产市场出现震荡，这是会提高短期投资者的避险需求而对黄金构成支持。同时，可以预期美联储12月加息后将会在言论上谈化加息对短期资产市场的压力。他们很大机会重申，未来美国加息是循序渐进及温和。这样的言论是有可能降低美元的上升动力。技术角度而言，美元指数升穿8月高位(98.40)后，未来将会突破3月高位(100.37)。短期98已经美元指数明显支持。美元指数升穿100.37将会上升至101.79(由121.02至70.70的61.8%反弹水平)。不过值得注意的是101.79是美元由70水平回升的重要阻力。美元升至该水平后有调整回96至97水平后才进一步上升。若届时黄金再次跌至另一四年低位，黄金有机会因此而回升。

股市回落支持黄金反弹。过去当股市出现明显的下跌的同时黄金通常会受到避险需求带动而回升。若短期股市出现明显回落，资金是有可能流入黄金避险。通常股市下跌，资金自然会流入债券及黄金等避险工具，因此债息是会回落。可是，若股市的下跌是由于投资者忧虑未来美联储开始加息的影响，这样是有利黄金。因为加息是会对债券价格构成压力。这样债券价格已经存在一定的压力，资金流入债券避险的比例有可能相对较低，这是有利黄金回稳。此外，股市有可能出现的调整是否能明显支持黄金回升则要视乎股市调整的幅度是否足以对美元构成明显的压力。因此，12月美国加息引致股市出现调整，黄金很大机会受惠而回升。不过，这样的回升仍然只是显著反弹，因为美国未来将会加息。

黄金需求回升。黄金自2011年开始下跌后，投资及实际需求同时下跌。可是，世界黄金协会第三季报告显示，黄金需求创两年多来高位。这主要是由于今年7月黄金显著下跌后刺激需求。第三季黄金整体需求增长8%，至2013年第二季以来最高1,121吨。可是，黄金上市交易基金(ETF)资金流出规模加剧，遏制了需求增势。此外，世界黄金协会表示，希腊财政状况疑虑和东欧地缘政治紧张，也提振欧洲的黄金需求；人民币贬值也助涨中国需求。至于黄金最大消费国，印度的饰品买兴仍旺盛。上季印度金饰需求增加15%至211吨，中国金饰需求则增加4%至203吨。不过，俄罗斯和土耳其等一些较小关键市场的购买规模减少。土耳其饰品需求锐降29%至12.1吨，俄罗斯需求则下滑19%至13.5吨。实际需求虽然不能支持黄金出现显著的上升，但对稳定黄金走势具重要作用。这亦解释了每当黄金跌至近年低位后便出现明显的反弹的原因。

黄金下个重要水平为1028美元。黄金自10月高见1191美元后在11月份低见1174美元。实际上整体走势仍然维持过去几年情况。自2013年低见1180美元后，每次重要支持水平均出现两次：如2013年的1180美元水平、2014年的1130美元水平，及今年1077美元水平。同时，每次的反弹均受制于月线图中的移动平均线，10月高位(1191美元)只是略高于当时15月移动平均线(1185美元)。这样显示12月份黄金升穿15月移动平均线(1174美元)的可能不大。此外，自2013年黄金低见1181美元开始，每次的重要低位大约低于之前重要低位4.5%。这样黄金跌穿1077美元后很大机会下跌至1028美元才开始企稳。因此，黄金12月后区间很大机会下移至1174美元至1028美元之间。