伴随美国经济数据持续造好，尤其是（4月）通胀指标的大幅攀升，市场对通胀上行的担忧逐渐升温，在5月份，市场的担忧上升至恐慌级别，当然只是略微恐慌。现在有关通胀的焦点同时也是主要分歧在于通胀是暂时的还是持续性的；还有，通胀会不会失控是美联储说了算还是数据说了算？

美联储无视数据公关市场 项庄舞剑意在沛公

4月通胀数据一出，令市场哗然，同时造成各大金融资产剧烈波动。在美联储一众官员出面发表安抚言论后，市场情绪逐渐恢复平静。时至今日，美联储持续公关市场的边际效应正在递减，毕竟经济数据持续改善是实打实的，投资者对美联储“通胀是暂时性的判断”始终还是半信半疑。

事实上，今年二季度以来，随着美国经济数据的持续好转，推升通胀持续上升，市场对于美联储是否会因通胀上升而提前收紧货币政策的担忧已“无法回避”。特别在美联储4月会议纪要之后，市场情绪开始变得更为稳定，投资者可能开始意识到，美联储绕过Taper直接加息应对通胀的可能性几乎为零。

市场还有一个声音，即认为美联储在通胀是否会快速上升的问题上有些“自以为是”，甚至有投资者质疑美联储的“不专业”。事实上，在抑制通胀这件事上，没有谁比美联储更为看重。现阶段美联储无视通胀数据，更可能是“项庄舞剑意在沛公”——等待就业市场的充分复苏。

以史为鉴 美联储嘴上说不要身体却很诚实

在投资界被尊为技术分析鼻祖的道氏理论中有三大假设，其中一项著名假设是：历史会重复。以史为鉴，翻看08年次贷危机后美联储货币政策的渐进变化时间表以及黄金价格的运行轨迹，能够在一定程度上解释目前投资者的疑问。

可以看到，美联储退出宽松货币政策路径均从Taper（缩减购债规模）到加息，这在美联储开启量化宽松货币政策后成为“标准路径”（美联储在21世纪初引进日本央行创立的QE）。此路径在08年次贷危机后非常清晰，预计本次美联储退出宽松货币政策路径不会有任意变化。

从上周美联储高层的公开讲话来看，美联储内部对于是否在本年度（接下来的议息会议），讨论因通胀过快上行而进行Taper意见不一。

芝加哥联储主席埃文斯和旧金山联储主席戴利均明确表示当前通胀上升不具备持续性的观点，无需过度恐慌。而美联储的两位副主席克拉里达和夸尔斯就没那么“乐观”了，两位副主席论调一致的认为，如果通胀压力被证明是持续性的，美联储将采取相应措施。

美联储内部“鹰派”声音开始出现，Taper前的吹风会正在进行中……参考08年的经验，黄金多头接下来还有出路。技术面支持了这一“经验”，不出意外，黄金5月月线将是去年12月以来的最大单月涨幅。这意味着6月份，黄金大概率还有高点，1915、1950、1976在可能之列。

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