美联储维持宽松 推动本轮黄金牛市

去年八月份开始，美联储屈服在美国总统特朗普的宽松压力之下，同时也为了应对低通胀，开启了防御式降息：连续三个月分别降息25个基点，将美联储利率从2.5下调至1.75水平，在此宽松背景下黄金开启新一轮牛市，突破近6年的调整区间上行。如下图：

进入2020年全球公共卫生领域飞出“黑天鹅”，新冠疫情肆虐全球，全球经济面临重大挑战。以美联储为代表的全球央行深化宽松，美联储将利率水平急速下调至0.25水平，同时美联储资产负债表从4万亿攀升至7万亿水平，进一步推动金价冲高并刷新历史新高2075美元一线。

 

通胀有望加速回归 黄金上涨动力仍足

通货膨胀是由供给和需求的缺口来决定的。在经济见底或衰退之后，随着经济的复苏，市场需求将回暖，需求逐渐超过供给从而带动物价的上涨，这意味着经济增长将是物价增长变化的先行指标。

通过观察美国GDP和通胀数据，可以发现美国GDP和通胀水平增速两者变动趋势基本一致。美国GDP同比增速的拐点和通胀的拐点领先一年或者同步，也就是说在美国经济衰退后，通胀的低点在GDP的低点出现后的一年内出现，特别是在2000年以后，GDP拐点领先通胀拐点只有一个季度左右。

从美国的GDP数据看2020年7月份最次触及-32.9%，而8月份和9月份GDP小幅攀升分别录得-31.7%和-31.4%，随着美国总统特朗普复工复产，美国GDP拐点或已呈现，暗示美国通货膨胀有望在2020年第四季度迎来攀升，接替前期宽松，进一步推动金价上扬。

 

新一轮刺激法案遇阻 大选后或开启新涨势

美国总统特朗普在确诊新冠治愈之后，立刻叫停新一轮经济刺激法案谈判，重申只有在大选之后其才会通过更加宽松力度更大的新一轮经济刺激法案（特朗普释放口风愿意提前推动财政刺激，最快也是在临近大选），并且美联储迟迟没有提及进一步宽松，显示在美国大选之前金价仍存下行风险。

中长期看，新冠疫情对经济的制约仍在持续，目前全球央行不具备系统性退出宽松的基础。同时疫情之后的生产生活恢复活动，全球央行资产负债表的扩张推升实体经济的流动性，通胀预期大幅攀升，暗示金价后市上涨后劲十足，结合美国大选之后的宽松预期，金价有望开启新一轮涨势，挑战前期高位2075美元一线关口。

 

 

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