七月以來，黃金市場的交易邏輯正迎來階段性切換。隨著美國通脹持續降溫，市場對美聯儲7月暫停加息的預期已經趨於明確；儘管美伊衝突仍在延續，但其對金價的影響正在逐步減弱，當前美聯儲的貨幣政策已重新成為主導黃金走勢的核心因素。加之黃金歷經近一個月的低位盤整，金價有望擺脫此前的震盪格局。

利率維持不變

美聯儲的貨幣政策始終是左右金價的核心錨點。據CME最新數據，市場定價顯示7月維持利率不變的概率一度高達84.5%，加息概率僅為15.5%，7月不再加息已經成為市場共識。6月美國CPI數據回落，通脹降溫信號明確，為暫停加息提供了充足的數據支撐。當前美聯儲已進入觀望階段，不再盲目收緊政策，市場焦點也轉向9月會議。

市場普遍認為，美聯儲短期內將按兵不動，通過維持高利率壓制通脹，同時觀察後續經濟走勢。這種格局會抑制美元的升值潛力，進而降低黃金的持有成本，為金價反彈創造條件。當然，7月不加息並不是政策拐點，市場對年底加息仍存在預期，高利率維持時間越長，金價反彈面臨的阻力也就越大。市場需要耐心等待通脹數據持續回落，為美聯儲貨幣政策轉向寬鬆創造條件，金價才能開啟持續上漲行情。

通脹傳導邏輯失效

當前美伊衝突呈現出談判可能性與軍事衝突並存的格局。一方面，美伊雙方高級談判代表都未放棄談判——美國國務卿表示美方仍對與伊朗談判持開放態度，伊朗外交官員則請求巴基斯坦繼續斡旋，推動雙方重回談判桌；另一方面，軍事衝突仍在持續。截至昨日晚間，美軍已經連續第11晚對伊朗相關目標實施打擊；伊朗持續攻擊海灣地區的美軍目標，還在霍爾木茲海峽襲擊了油輪；胡塞武裝對沙特實施海上封鎖，開闢了新的衝突戰線。

值得注意的是，本輪美伊衝突推升的油價漲幅，遠低於今年3月衝突發生時的水準。此前“美伊衝突→油價上漲→通脹上升→加息預期升溫→金價下行”的傳導鏈條已經被打破，這正是本輪衝突沒有對金價形成明顯衝擊的根本原因。在油價漲幅有限的背景下，美國高通脹壓力有所回落，當市場意識到地緣衝突並不一定會推動美聯儲加息，黃金便獲得了新的上漲動能，美伊局勢對金價的壓制作用隨之減弱，最終為金價反彈提供了支撐。

百利好特約投資策略師麥東認為，六月下旬到七月中旬，金價圍繞4000美元關鍵關口窄幅震盪，未出現深度回調。當前的盤整並非行情疲軟，而是以時間換空間的蓄力走勢。目前金價在4100美元附近運行，若能有效突破4200美元，將徹底打開上行空間。

技術面來看，周線級別上，價格在3950-4200美元區間盤整。中期來看，若價格有效企穩4200美元一線，將有機會上行至4380-4450美元區間。

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