近期美股道瓊斯工業指數與標普500指數同步刷新歷史高點，納斯達克指數也同步走高，逼近歷史最高位，市場牛市格局持續強化。本輪上漲並非單純的題材炒作，而是多重利好邏輯共振的結果：美國通脹持續回落、美聯儲加息預期降溫、AI企業盈利兌現、增量資金持續入場。

就業表現疲軟 消費仍具韌性

美國7月非農新增就業數據意外不及預期，錄得減少2.3萬人，大幅低於市場預期。同時，5月和6月的就業數據合計被下修10.3萬人，就業增速已連續三個月大幅收縮，薪資同比增速回落至3.2%。勞動力市場疲軟壓制薪資通脹，疊加初請失業金人數小幅上升，佐證就業擴張動能正在衰減，這使得美聯儲9月加息的概率持續回落。

雖然就業表現疲軟，但美國消費和企業投資仍保持韌性，AI領域資本開支持續為GDP提供支撐，二季度美國實際GDP增速維持在2.2%，企業財報表現亮眼，超六成標普500成分股的EPS超出市場預期，雲服務、算力產業鏈貢獻了近半數盈利增量，AI已從資本投入階段進入規模化變現週期。

加息概率下降 美股維持強勢

美聯儲官員內部分歧加大，7月議息會議上有三位官員投出反對票，認為應當加息25個基點。近兩周哈馬克、卡什卡利兩位官員接連釋放鷹派言論，再度強化了市場的加息擔憂。不過在本月非農數據和通脹數據公佈後，市場主流觀點已經從“高利率將維持更久”轉向“觀望等待寬鬆窗口”，後續若加息概率進一步下降，美股將繼續保持強勢。

CME美聯儲觀察工具顯示，當前9月維持利率不變的概率為65.2%，加息25個基點的概率為34.8%；到10月維持利率不變的概率為50.1%，累計加息25個基點的概率為41.8%，累計加息50個基點的概率為8.1%。對比半個月之前，加息概率已大幅下降；此外美伊局勢總體可控，輸入型通脹風險顯著緩解，美聯儲加息的必要性不強。

百利好特約智昇研究黃金高級分析師歐文認為，美股當前的上漲主要由盈利驅動，而非單純的估值擴張，本輪美股牛市的基本面支撐扎實。美國勞動力市場疲軟疊加通脹降溫，推動美聯儲加息概率下降，也將進一步助推美股上行。

技術層面來看，美股持續刷新歷史高點，道指和標普500的日線級別均未出現見頂信號，短線僅為上漲過程中的小幅回調，後市延續上行的概率依舊較高，道指下方關注53000一線的支撐，標普500下方關注7700一線的支撐。

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