近期國際原油陷入高位震盪，中東關鍵航道的地緣風險持續為油價構築底部支撐，而全球需求預期走弱、美國庫存大幅累積、產油國供應修復則持續壓制油價上行空間。國際油價來回拉鋸，多空雙方依託基本面線索輪番主導行情，難以形成單邊趨勢，高波動震盪成為當前市場主線。

地緣風險高企 供應持續受阻

百利好特約智昇研究市場策略師鵬程認為，本輪油價的核心支撐來自波斯灣與紅海雙重航道的持續不確定性，這也是當前油價最重要的支撐。目前美伊談判陷入實質性僵局，雙方明確暫無延長臨時諒解備忘錄的溝通計畫，衝突長期拉鋸已成定局。航運數據顯示，霍爾木茲海峽的通行船舶數量持續維持低位，遠低於衝突前日均125-140艘的常態水準。與此同時，曼德海峽襲擊事件頻發，胡塞武裝持續針對紅海航線油輪開展行動，兩條能源大動脈同時承壓：一方面航運週期拉長、海運運費抬升，推高了全球原油貿易成本；另一方面，市場難以精准統計實際流通貨源，加劇了現貨市場的資訊不對稱。

只要美伊雙方未達成永久和平協議，供應突發性中斷的風險就會持續存在，地緣風險溢價也不會徹底消失；一旦衝突升級、航道遭遇實質性封鎖，短期油價將快速沖高。沙烏地阿拉伯6月下旬原油出口單周峰值達到630萬桶/日，但7月出口就回落至400–430萬桶/日。阿聯酋6月原油出口量達到370–380萬桶/日，創下階段性新高，是6月海灣出口復蘇的核心動力，但7月總出口也回落至310–330萬桶/日；伊拉克、科威特等國同樣在7月出現出口大幅回落。整體來看，海灣地區產油國總出口依舊較戰前水準低近40%，供應損失持續存在，構成了油價的底部支撐。

需求疲軟或成油價拖累

OPEC連續第四個月下調2026年全球原油需求增長預估，將增量下調至58萬桶/日；而5月預期增量為117萬桶/日，累計下調39萬桶/日。雖維持正增長，但增速大幅下修。而IEA觀點更為悲觀，直接預判全年原油需求同比下降160萬桶/日；較7月再度下調51萬桶/日，為2020年疫情之後首次出現年度需求負增長。EIA 短期能源展望顯示，預判2026年全球原油需求同比減少122萬桶/日，與IEA預判基本一致。

庫存數據同樣釋放偏空信號，最新EIA數據顯示，美國原油商業庫存單周暴增1742萬桶，創下2023年1月以來最大單周增幅，原油端庫存的大幅累積直觀反映出短期供給寬鬆。季節性壓力也在逐步臨近，北美傳統出行旺季臨近尾聲，今年出行旺季的汽油消費峰值明顯弱於往年，汽油裂解價差也未能出現傳統旺季的強勢表現。9月之後歐美煉廠將陸續進入秋季檢修週期，原油加工需求會進一步回落，四季度原油需求將面臨季節性下滑壓力。

技術面上，原油日線呈現高點下移、低點上移的收斂形態，短期大概率維持震盪走勢，中線可關注上方88美元一線的壓力和下方74美元一線的支撐。

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