8月下旬，北美進入天然氣傳統夏季需求淡季，氣價持續處於低位震盪區間。美國能源資訊署（EIA）天然氣庫存數據顯示，美國儲氣庫庫存持續累積，疊加美國本土供給長期維持高位、製冷需求不及預期、液化天然氣（LNG）出口套利空間收縮，受多重利空因素共同壓制，氣價短期內難以明顯走強。

供應持續強勁 需求表現分化

供應端，二疊紀、海恩斯維爾葉岩盆地伴生氣產量維持高位，全美幹天然氣日均產量穩定在1100億立方英尺以上；即便天然氣鑽機數量出現小幅波動，整體產出仍處在歷史高位區間。需求端則呈現明顯分化：夏季製冷拉動了燃氣發電需求，但受風電、光伏裝機規模擴張擠壓，天然氣發電量不及往年同期水準。部分LNG設施進入檢修週期，跨大西洋、太平洋的氣價價差收窄，海外採購意願下降，大量氣源留存在美國本土市場，進一步加劇了國內供給過剩的局面。

EIA美國天然氣庫存數據顯示，美國本土48個州天然氣庫存持續增加，當前庫存較五年均值高出約6.4%，甚至超過了季節性預期，儲氣壓力逐漸增大。據預測，10月底注氣季結束時，全美庫存有望接近歷史高位，充足的庫存直接限制了氣價的上漲空間。

歐洲儲氣量低 美LNG維持築底

當前歐洲儲氣庫填充率僅為53%，處於低位水準，夏季儲氣充注速度慢於五年均值，投資者對冬季供暖的擔憂推高了TTF遠期合約的溢價；若歐洲進一步加大對美國LNG的採購，美國氣價將迎來上漲動力。不過當前歐洲經濟表現疲軟，工業用氣需求持續萎縮，採購並不積極，主要依靠遠期合約鎖定貨源，該部分需求無法傳導並拉動美國本土天然氣價格。

美國能源資訊署（EIA）的能源展望報告將第三季度亨利港氣價均值下調至2.87美元，理由是高庫存持續壓制氣價，唯有冬季出現極端寒潮，才有可能催生階段性脈衝上漲行情。花旗研究報告也指出，美國產量處於高位且出口階段性走弱，並不具備氣價大幅上漲的條件。

百利好特約黃金高級分析師歐文認為，美國本土天然氣產量高企、國內需求偏弱，儲氣庫庫存持續累積，是當前氣價維持低位震盪的核心驅動因素。不過隨著夏季逐步結束，冬季供暖需求有望對氣價形成一定支撐。技術面來看，氣價近半年處於2.50-3.40美元區間震盪，走勢依然偏弱，若跌破2.50美元，則有望進一步測試2.28美元的支撐位。

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