8月美國就業市場降溫、通脹有所回落，加息預期持續走弱，黃金走出一輪階段性上行行情。但近期多項美國經濟數據顯示經濟仍具韌性，能源價格反彈加劇了通脹粘性；疊加美聯儲官員釋放鷹派信號，市場重新定價了貨幣政策進一步收緊的可能性，美債實際利率與美元指數同步走高，作為無息資產的黃金持有成本上升，金價因此出現大幅回落。

再次強調控通脹 加息概率回升

8月CPI數據顯示，整體CPI同比反彈至3.7%，受原油價格上漲推動，能源分項漲幅顯著抬升；核心CPI回落節奏放緩至2.8%，通脹下行進程出現反復，距離2%的政策目標仍有差距。就業層面，非農新增就業雖較前期高點回落，但薪資同比增速維持在3.4%，工資-物價螺旋上行的風險尚未完全消除；初請失業金人數持續處於低位，勞動力市場並未實質性轉冷，印證美國經濟仍具備較強韌性。

市場對美聯儲貨幣政策的預期發生明顯轉向。在傑克遜霍爾央行年會上，美聯儲主席重申2%的通脹政策目標，表態不會過早開啟寬鬆；倘若通脹再度反彈，不排除進一步加息的可能。多名FOMC鷹派委員跟進發言，指出能源價格上行會傳導至終端物價，需要對通脹反彈保持警惕。CME美聯儲觀察工具數據顯示，9月議息會議加息25bp的概率由39%攀升至65%，市場對年內降息的預期也大幅延後。受上述預期推動，10年期美債實際利率走高，美元指數同步走強。黃金作為無息資產，持有機會成本明顯抬升。

警惕回調風險 長期仍舊看好

高盛研報認為，短期通脹反彈疊加美聯儲鷹派表態形成了明顯利空，因此上調美債收益率預期、下調短期金價目標，提醒市場警惕金價進一步回調，但仍然看好全球央行持續購金形成的長期底部支撐。摩根大通分析認為，此輪回落屬於市場預期修正，並不代表黃金牛市終結；若後續就業與通脹數據再度走弱，加息預期將快速降溫，金價有望迎來修復。花旗提示風險：如果能源通脹持續發酵、美聯儲落地加息，金價或將進一步下探關鍵支撐，應當避免盲目抄底。

百利好特約黃金高級分析師歐文認為，美國通脹具備較強粘性，多位美聯儲官員明確表態，若通脹未見回落跡象則支持加息；疊加美債實際利率上行，多重利空共同推動金價承壓回落。展望後市，需重點關注9月CPI數據以及美聯儲議息會議結果，如果通脹如期降溫，黃金有望迎來反彈；反之金價將延續調整格局。技術面來看，黃金自4696美元大幅回落，下方關注4250美元支撐，上方關注4550美元阻力。

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