國際油價在經歷中東衝突推動的連續上漲後，近期出現明顯回落。短線來看，供應端邊際寬鬆格局正在形成，油價偏空壓力持續加大；但中期維度，地緣風險與結構性庫存短缺仍將為油價構成底部支撐。

三大寬鬆信號疊加

本輪油價回落的核心驅動來自供應端的多重鬆動。首先是G7協調釋放1億桶戰略儲備。七國集團同意通過國際能源署（IEA）在未來四個月內釋放最多1億桶原油和柴油儲備，其中前20天將集中投放大量柴油。此舉直接瞄準當前全球最為緊缺的柴油市場——美國柴油價格近期創下每加侖6.50美元的歷史新高，歐洲柴油期貨價格一度突破200美元/桶。

其次是中東原油出口回升。儘管霍爾木茲海峽仍面臨襲擊風險，但數據顯示，9月最後一周的七天內，已有四天中東原油出口量超過衝突前水準。沙特東西向管道也恢復了約半數運力，約350萬桶/日的輸送能力重新投入使用，市場對原油大規模斷供的恐慌情緒明顯降溫。再次是沙特大幅下調官方售價，沙特阿美將11月對亞洲買家的阿拉伯輕質原油官方售價大幅下調，貼水幅度創下六年來最大。作為全球最重要的邊際供應商，沙特降價搶佔市場份額的信號，往往被視為供應寬鬆週期開啟的前兆。

庫存結構不均 柴油短缺

從庫存數據來看，當前市場呈現出明顯的結構性分化特徵。美國EIA最新數據顯示，截至9月25日當周，商業原油庫存增加90萬桶至4.273億桶，較五年同期均值高出約2%；API數據同樣顯示原油庫存增加約102萬桶，說明原油端的供應壓力正在累積。但餾分油庫存卻持續收緊，最新數據顯示，餾分油庫存當周下降230萬桶，目前較五年均值低約14%，這正是G7選擇以柴油為重點釋儲品種的根本原因——全球煉油產能受損、俄羅斯煉廠出口下降、中國煉廠暫停10月燃料出口，共同造成了柴油市場的結構性短缺。

地緣風險未消 油價仍有支撐

OPEC+七個核心產油國已決定11月維持產量目標不變，且受中東衝突持續影響，海灣地區實際出口量仍僅為正常水準的60%至80%，七大核心成員8月產量較衝突前低約500萬桶/日。這意味著OPEC+的增產計畫大多停留在紙面，實際供應偏緊的格局並未發生根本改變。地緣層面，中東紅海航線和波斯灣航線依舊充滿不確定性，持續威脅中東原油外運。此外，沙特阿美警告，全球商業石油庫存已降至不足60億桶，即便衝突結束，補足庫存也需要長達兩年的時間。 

百利好特約智昇研究市場策略師鵬程認為，當前原油市場處於供應邊際寬鬆、地緣風險托底的拉鋸格局。若中東出口繼續恢復、釋儲順利執行，油價可能進一步下探。中期來看，只要霍爾木茲海峽未全面恢復通航、OPEC+實際產量仍遠低於配額、全球柴油庫存持續偏低，油價就難以出現趨勢性大跌。

技術面上，原油日線級別下方長期均線支撐明顯，短線很可能走出下降ABC走勢，可關注上方97美元一線的壓力位。

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