近期美國經濟數據呈現分化態勢，市場對美聯儲政策的定價已經發生變化。10月加息的市場預期大幅回落，但12月加息25個基點的概率仍約為67.6%。疊加美元、美債雙雙走高帶來的估值壓制，以及美國中期選舉臨近催生的政治不確定性，多重力量相互博弈，推動金價進入震盪築底行情。

制約金價上漲的因素

美元與美債收益率同步走高，是當前壓制金價上漲最直接的因素。截至10月7日，10年期美債收益率盤中最高觸及5.36%，30年期美債收益率盤中最高觸及5.73%，二者均處於多年高位；美元指數在102附近震盪，整體維持強勢格局。黃金本身屬於無息資產，美債實際收益率是決定其估值水準的核心因素。世界黃金協會也指出，美元走強、加息次數超出預期以及市場風險偏好回升，正是當前金價面臨的主要阻力。

從美聯儲政策預期來看，雖然10月加息預期已經大幅回落，但市場並未完全排除年內再度加息的可能性。10月會議進一步加息的可能性明顯降溫，短期市場恐慌情緒得到緩解，也給黃金帶來了一絲喘息空間；但當前通脹粘性尚未完全消除，不少美聯儲官員仍保留了年底繼續收緊政策的選項，12月加息概率依然維持在60%以上的高位，由此形成了短期壓力緩和、中期風險仍存的格局。在這種環境下，金價缺乏足夠的上漲動能，整體更多呈現區間震盪走勢。

中期選舉臨近 政治風險上升

11月3日，美國將舉行中期選舉。從歷史規律來看，執政黨在中期選舉中通常會遭遇失利。目前共和黨在眾議院僅保有微弱多數優勢，民調顯示多數選民對當前經濟形勢和特朗普政府的經濟表現不滿，特朗普支持率已跌破40%。分析認為，共和黨有較高概率在中期選舉後失去眾議院控制權。若民主黨重新掌控眾議院，大概率會對特朗普政府發起專項調查，甚至啟動彈劾程式，同時阻撓其推進重大立法，屆時美國政治不確定性將顯著上升。

政治風險升溫對黃金而言是一把雙刃劍。短期來看，政治動盪可能推升避險情緒，對金價形成支撐；但中期來看，若政治僵局導致財政政策失控、美債供給增加，反而可能進一步推高長端收益率，對金價形成壓制。

百利好特約智昇研究投資策略師麥東認為，當前黃金市場正處於加息預期降溫與美元美債走強的拉鋸狀態。10月加息概率腰斬為金價提供了喘息空間，但長端收益率持續高企疊加12月仍有加息預期，依舊限制了金價的反彈高度。而美國中期選舉帶來的政治不確定性，或將在未來數周成為影響金價走勢的新變數。

技術面來看，周線級別上，近兩周金價在4050-4220美元區間震盪運行。中期來看，價格將有機會向上試探4380美元一線。

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