美國11月大非農來臨，黃金春節行情不改

截止12月4日黃金在本周累計上漲1.22%，從黃金目前的基本面來看，主要原因還在於周末G20峰會，中美首腦會唔，在貿易上達成重要共識，給大宗商品帶來利好，黃金，澳元，紐元為代表獲得巨大提振。分析黃金在後半周的走勢，我們除了綜合考慮黃金基本面外，還需重點關注本周非農數據。

美國經濟拐點已現

從宏觀經濟指標來看我們預估2019年上半年美國經濟仍將維持增長勢頭，但是長短期國債收益率利差逐漸收窄，收益率曲線隨著美聯儲加息進程有倒掛風險，同時美股回報率波動指數下降，美股長期來看也已缺乏進一步上升的驅動力，因此我們判斷經濟拐點或將出現在2019年年末。根據美國國家經濟研究局NBER的統計研究結果，美國曆史上總共只出現過兩次超過100個月的經濟擴張周期，分別是上個世紀六十年代和九十年代。自二戰後至2008經濟危機爆發這段時期內，美國經濟擴張周期平均時長達到了58.4個月，經濟衰退周期平均時長則下降為11.1個月，出現長經濟擴張周期的頻率越來越高。

美國五十年代和九十年代內生經濟動力非常類似，都是以新一代技術革命帶動產業升級，進一步促進居民消費，如六十年代的汽車工業，航天航空工業，九十年代的信息技術，手機，個人電腦。克林頓在其任期內成功實現了聯邦政府財政盈餘，創造了迄今為止美國有記錄以來最長的經濟擴張周期。然而在其任期內，其大力推行的自由貿易政策飽受後來者的批評，很多人認為此舉導致了美國制造業的倒退。為了尋求更低的生產成本，大批企業將生產工廠遷到美國本土以外，導致大量的制造業就業崗位流失，這也為後來特朗普提出重振美國制造業埋下了伏筆。也正是美國制造業空心化為後來美國經濟進一步衰退埋下了伏筆，原油價格崩盤式下跌，美股中期見頂，國債收益率出現倒掛，這些都是美國經濟出現拐心的征召。所以綜上所述本次大非農的數據不會有太大的出入，總體的表現利多黃金概率比較大。

美聯儲加息的步伐放緩

美聯儲加幾次息，是2019年的年度問題之一。明年美國經濟面臨較大的不確定性，美聯儲加息很可能會秉持“寧慢勿快”的原則。根據泰勒規則推算，美國明年最優利率水平介於3.35-3.5%之間。相對於市場一致預期而言，到目前為止，美聯儲對美國經濟增長更有信心，也更加不擔心通脹壓力。美聯儲預計美國2019年GDP增長2.5%，通脹維持在2%左右，而市場一致預期美國經濟增長放慢到明年第四季度的1.9%，CPI上升到2.3%。假設美國GDP增長和CPI長期均衡水平分別為1.8%和2%，基於美聯儲對經濟基本面的預測，最優利率水平應該為3.35%，而根據市場一致預期推算的最優利率水平為3.5%；按此推算，明年美聯儲加息最多應在3-4次。

同時部分美聯儲官員由偏鷹派轉為偏鴿派，或預示明年加息次數低於預期。美聯儲主席鮑威爾11月28日指出，目前的基准利率“略低於中性區間”，明年可能會考慮停止加息。而僅兩個月之前的10月3日，鮑威爾還曾說距中性利率還有很長一段路要走。在這一期間，發生了美國股市的大幅波動、油價下跌，以及中美貿易摩擦的不確定性升高等。相對而言，美聯儲對美國經濟增長下行壓力的擔心超過了通脹上行。所以總體來說美聯儲放慢加息的步伐利好於黃金和新興市場。

智庫點評

從黃金日線圖來看，在黃金多重利空因素開始消退的情況下，黃金也從1160開始反彈，技術上黃金去看多的多空分水嶺在1200附近，1200不破我們堅決看多，而且從空間等量關系來看，根據12等於34的話黃金最終有可能會到1259附近。