3月以來，黃金在不斷刷新歷史記錄，形成一波轟轟烈烈的牛市，年初至今最大漲幅已經超過20%，也成為市場的熱點，但在上破2400美元以後陷入了停頓，部分投資者開始質疑本輪黃金牛市是否已經結束，但若深究本輪黃金牛市的基本邏輯，就不難發現支撐金價的因素依舊存在，當前大概率只是牛市過程中的停歇。

美債高企 信用下降

以前美債因為存量最大、流動性最好，被認為是最接近無風險的資產，但隨著美債上限一次次被提高，其信用已經遭到市場的質疑，目前美國國債規模已經達到34.6萬億，並且隨著利率攀升加劇美國赤字，2024年美國國債發行量可能會創下歷史新高，今年第一季度，美國就發行了7.2萬億美元國債，創下有史以來最高的季度發債紀錄，2023財年預算赤字為1.695萬億美元，較上年增長23%，2024年至2026年，赤字將從1.8萬億美元穩步攀升至2萬億美元。2023 財年美國國債利息支出高達 6590 億美元，預計2024年底利息支出就能達到1.6萬億美元，超越社保支出，成為最大的單一政府支出。

美債已經越來越有龐氏騙局的影子，借新還舊的遊戲也到了難以為繼的時刻，目前的窘境就是市場將難以消化大量湧入的政府債券，4月中旬的美國國債拍賣行情欠佳，美國至4月10日10年期國債競拍——得標利率從前值的4.17%上升至4.56%，投標倍數也從2.51降至2.34，美債收益率也有再次逼近5%的跡象。巨額債務可能會拖累美國經濟，進一步引發財政危機，美國和美元的信用也會遭到質疑，持有黃金對沖美元和美債的風險已成為市場的重要選項。

地緣風險不容忽視

中東地緣衝突的風險正在不斷上升，地緣風險升級的概率很大，伊朗和以色列之間的矛盾依舊是達摩克裏斯之劍，前期伊朗對以色列的反擊助推黃金直接上破2400美元大關。4月19日伊朗中部的伊斯法罕、敘利亞南部的蘇威達省和伊拉克巴格達地區、巴比倫省都聽到了爆炸聲，一名美國官員向美國廣播公司新聞證實，以色列導彈擊中了伊朗境內的一處地點，黃金直接短線暴力拉升。

以色列和伊朗雙方衝突更有可能升級而非降級，標普公司表示，伊朗對以色列的軍事行動提高了中東衝突急劇升級的風險，預計以色列與哈馬斯的衝突將持續至今年年底。有投行預測，如果衝突進一步升級，金價可能會升至2500至2600美元/盎司以上，目前這一預測或正在達成的路上。市場避險情緒已經被點燃，恐慌會推動資金繼續買入黃金，強勁的買盤將是黃金上漲的重要動力。

技術面上，黃金日線上漲動能並未走弱，均線多頭排列，價格的調整並未跌破短期均線，日線形成上升五浪的概率很大，短期內有望衝擊2500美元一線。

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