7月以来，国际黄金市场整体持续承压，呈现震荡下行格局，市场多头情绪大幅降温。本轮金价走弱的核心驱动因素是美联储加息预期快速升温，市场交易逻辑彻底从“避险买金”转向“加息利空黄金”；叠加美国经济、通胀数据的佐证，无息黄金资产的持有成本持续攀升，最终带动金价持续调整。

加息预期升温

加息预期的快速升温，源于美国经济韧性超预期与通胀压力反复抬头的双重支撑，美联储的鹰派政策信号进一步强化了市场紧缩预期。美联储6月会议纪要显示，虽然本次会议维持利率不变，但会议纪要释放出明确偏鹰基调。18名参会委员中有9名倾向年内再度加息，政策端对通胀风险的警惕性显著提升。同时美国经济基本面稳健，美联储缺乏推出宽松政策的必要性，反而需要警惕通胀反弹风险。

通胀数据反弹成为点燃加息预期的核心导火索，美国CPI数据重新掉头向上，PPI数据创下逾三年新高，通胀粘性远超市场预期。与此同时，中东地缘局势再度升级，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美国启动对伊朗军事打击，能源价格飙升进一步加剧输入性通胀压力，拖累美国通胀回落进程，甚至推高了通胀反弹风险。

核心驱动逻辑发生变化

当前市场核心矛盾已切换为通胀与货币政策，整体行情运行逻辑为：地缘冲突→油价大涨→通胀抬升→美联储加息预期升温→金价下行，避险情绪的利好影响完全被加息利空预期覆盖，因此出现了地缘冲突升级、金价反而大跌的反常行情。

从市场定价数据来看，加息预期升温已经形成明确量化信号。芝商所利率观测工具显示，市场对美联储加息概率的定价持续走高，7月议息会议维持当前利率区间的概率仅为六成，市场普遍押注年内将落地25个基点加息。9月、10月利率上行至3.75%—4%区间的概率持续攀升，目前已突破70%，全年加息预期已充分计入市场行情，持续压制黄金估值。

黄金投资降温

从黄金定价底层逻辑来看，金价承压的核心根源是实际利率上行带来的持有成本压制。黄金作为无息避险资产，不产生利息收益，价格走势与美元实际利率呈显著负相关关系。在美联储加息预期升温的背景下，美国实际利率中枢持续上移，持有黄金的机会成本大幅增加。相比之下，美元、美债等生息资产吸引力持续提升，全球资金持续从黄金市场流出，黄金ETF持仓持续回落，进一步加剧金价下行压力。

百利好特约市场策略师鹏程认为，短期内黄金大概率延续弱势走势，反弹行情难有持续性。市场核心交易逻辑始终围绕美联储加息预期展开，在美国通胀数据未出现明确回落、美联储未释放宽松信号之前，加息预期降温的可能性极低，金价将持续面临估值承压。

技术面上，黄金日线均线呈空头排列，下跌趋势明显，但K线下跌力度偏弱，下跌形态结构较小，下方下跌空间可能有限。日内可关注下方3880美元—3900美元一线的支撑，以及上方4250美元一线的压力。

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