美聯儲維持寬鬆 推動本輪黃金牛市

去年八月份開始，美聯儲屈服在美國總統特朗普的寬鬆壓力之下，同時也為了應對低通脹，開啟了防禦式降息：連續三個月分別降息25個基點，將美聯儲利率從2.5下調至1.75水準，在此寬鬆背景下黃金開啟新一輪牛市，突破近6年的調整區間上行。如下圖：

進入2020年全球公共衛生領域飛出“黑天鵝”，新冠疫情肆虐全球，全球經濟面臨重大挑戰。以美聯儲為代表的全球央行深化寬鬆，美聯儲將利率水準急速下調至0.25水準，同時美聯儲資產負債表從4萬億攀升至7萬億水準，進一步推動金價沖高並刷新歷史新高2075美元一線。

通脹有望加速回歸 黃金上漲動力仍足

通貨膨脹是由供給和需求的缺口來決定的。在經濟見底或衰退之後，隨著經濟的復蘇，市場需求將回暖，需求逐漸超過供給從而帶動物價的上漲，這意味著經濟增長將是物價增長變化的先行指標。

通過觀察美國GDP和通脹數據，可以發現美國GDP和通脹水準增速兩者變動趨勢基本一致。美國GDP同比增速的拐點和通脹的拐點領先一年或者同步，也就是說在美國經濟衰退後，通脹的低點在GDP的低點出現後的一年內出現，特別是在2000年以後，GDP拐點領先通脹拐點只有一個季度左右。

從美國的GDP數據看2020年7月份最次觸及-32.9%，而8月份和9月份GDP小幅攀升分別錄得-31.7%和-31.4%，隨著美國總統特朗普復工複產，美國GDP拐點或已呈現，暗示美國通貨膨脹有望在2020年第四季度迎來攀升，接替前期寬鬆，進一步推動金價上揚。

新一輪刺激法案遇阻 大選後或開啟新漲勢

美國總統特朗普在確診新冠治癒之後，立刻叫停新一輪經濟刺激法案談判，重申只有在大選之後其才會通過更加寬鬆力度更大的新一輪經濟刺激法案（特朗普釋放口風願意提前推動財政刺激，最快也是在臨近大選），並且美聯儲遲遲沒有提及進一步寬鬆，顯示在美國大選之前金價仍存下行風險。

中長期看，新冠疫情對經濟的制約仍在持續，目前全球央行不具備系統性退出寬鬆的基礎。同時疫情之後的生產生活恢復活動，全球央行資產負債表的擴張推升實體經濟的流動性，通脹預期大幅攀升，暗示金價後市上漲後勁十足，結合美國大選之後的寬鬆預期，金價有望開啟新一輪漲勢，挑戰前期高位2075美元一線關口。

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