7月以來，國際黃金市場整體持續承壓，呈現震盪下行格局，市場多頭情緒大幅降溫。本輪金價走弱的核心驅動因素是美聯儲加息預期快速升溫，市場交易邏輯徹底從“避險買金”轉向“加息利空黃金”；疊加美國經濟、通脹數據的佐證，無息黃金資產的持有成本持續攀升，最終帶動金價持續調整。

加息預期升溫

加息預期的快速升溫，源於美國經濟韌性超預期與通脹壓力反復抬頭的雙重支撐，美聯儲的鷹派政策信號進一步強化了市場緊縮預期。美聯儲6月會議紀要顯示，雖然本次會議維持利率不變，但會議紀要釋放出明確偏鷹基調。18名參會委員中有9名傾向年內再度加息，政策端對通脹風險的警惕性顯著提升。同時美國經濟基本面穩健，美聯儲缺乏推出寬鬆政策的必要性，反而需要警惕通脹反彈風險。

通脹數據反彈成為點燃加息預期的核心導火索，美國CPI數據重新掉頭向上，PPI數據創下逾三年新高，通脹粘性遠超市場預期。與此同時，中東地緣局勢再度升級，伊朗宣佈關閉霍爾木茲海峽，美國啟動對伊朗軍事打擊，能源價格飆升進一步加劇輸入性通脹壓力，拖累美國通脹回落進程，甚至推高了通脹反彈風險。

核心驅動邏輯發生變化

當前市場核心矛盾已切換為通脹與貨幣政策，整體行情運行邏輯為：地緣衝突→油價大漲→通脹抬升→美聯儲加息預期升溫→金價下行，避險情緒的利好影響完全被加息利空預期覆蓋，因此出現了地緣衝突升級、金價反而大跌的反常行情。

從市場定價數據來看，加息預期升溫已經形成明確量化信號。芝商所利率觀測工具顯示，市場對美聯儲加息概率的定價持續走高，7月議息會議維持當前利率區間的概率僅為六成，市場普遍押注年內將落地25個基點加息。9月、10月利率上行至3.75%—4%區間的概率持續攀升，目前已突破70%，全年加息預期已充分計入市場行情，持續壓制黃金估值。

黃金投資降溫

從黃金定價底層邏輯來看，金價承壓的核心根源是實際利率上行帶來的持有成本壓制。黃金作為無息避險資產，不產生利息收益，價格走勢與美元實際利率呈顯著負相關關係。在美聯儲加息預期升溫的背景下，美國實際利率中樞持續上移，持有黃金的機會成本大幅增加。相比之下，美元、美債等生息資產吸引力持續提升，全球資金持續從黃金市場流出，黃金ETF持倉持續回落，進一步加劇金價下行壓力。

百利好特約市場策略師鵬程認為，短期內黃金大概率延續弱勢走勢，反彈行情難有持續性。市場核心交易邏輯始終圍繞美聯儲加息預期展開，在美國通脹數據未出現明確回落、美聯儲未釋放寬鬆信號之前，加息預期降溫的可能性極低，金價將持續面臨估值承壓。

技術面上，黃金日線均線呈空頭排列，下跌趨勢明顯，但K線下跌力度偏弱，下跌形態結構較小，下方下跌空間可能有限。日內可關注下方3880美元—3900美元一線的支撐，以及上方4250美元一線的壓力。

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